Points clés à retenir
- Le prix de marché de STRC suggère qu’une augmentation des dividendes est le résultat le plus probable, selon l’analyste Khing Oei.
- Une grande partie de la décote reflète la décision à venir en matière de dividendes et l’accumulation de dividendes impayés plutôt que des préoccupations concernant la solvabilité.
- Étant donné que STRC est un titre privilégié cumulatif, les dividendes impayés continueraient de s’accumuler et devraient éventuellement être remboursés avant les autres distributions aux actionnaires.
STRC a clôturé à 94,80 $ vendredi avant sa prochaine date ex-dividende, les investisseurs surveillant de près la décision de Strategy en matière de dividende de fin de mois.
L’action privilégiée est trading 5,2 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $, suscitant un débat sur la question de savoir si les dirigeants de la stratégie Michael Saylor et Phong Le augmenteront le dividende pour rétablir la valeur nominale, maintiendront le paiement actuel ou suspendront complètement les dividendes.
Cependant, selon une nouvelle analyse Selon l’investisseur et ancien fondateur de hedge funds Khing Oei, le marché envoie un message beaucoup plus clair que ne le suggère le débat en cours.
En traitant le prix actuel du STRC comme un reflet pondéré des résultats potentiels, Oei affirme que les investisseurs attribuent en réalité une probabilité de 63 % à une augmentation du dividende, tout en n’évaluant qu’un risque minime de détresse.
Sommaire
Un analyste modélise trois scénarios de dividendes pour STRC
Le cadre d’Oei suppose que La décision de dividende de la stratégie fin juin, cela donnera lieu à l’un des trois résultats, chacun comportant une évaluation implicite différente pour STRC.
Dans le scénario le plus haussier, Strategy augmente suffisamment le dividende pour ramener le titre à sa valeur nominale de 100 $.
Oei note que la valeur nominale sert effectivement de plafond, car le mécanisme d’émission au prix du marché de la société peut vendre un nombre illimité d’actions à ce niveau, empêchant ainsi la valorisation durable des actions. trading au-dessus.
Le deuxième scénario suppose que la stratégie maintient le taux de dividende actuel de 11,5 %. Dans ce cas, Oei estime que STRC serait réévalué à environ 88,50 $ sur la base d’un rendement exigé par le marché de 13 %, similaire à celui des titres comparables.
Le dernier scénario implique une suspension des dividendes. Bien qu’il soit souvent considéré comme le pire des scénarios, Oei affirme que le marché pourrait surestimer les dommages potentiels.
Étant donné que les dividendes de STRC sont cumulatifs, toutes les distributions impayées continuent de s’accumuler et doivent éventuellement être remboursées avant que d’autres distributions aux actionnaires puissent avoir lieu.
En utilisant un cadre de flux de trésorerie actualisés qui suppose une période de récupération de trois ans et un rendement requis en cas de difficultés de 25 %, Oei estime que le scénario de suspension impliquerait toujours une valeur d’environ 70 $ par action.
« Quiconque marque une suspension à 50 ou 60 suppose implicitement que la structure est définitivement affaiblie, ce pour quoi il n’y a aucune base pour une couverture d’actifs de plus de 3x », a-t-il écrit.
Les prix du marché impliquent que l’augmentation des dividendes est le résultat le plus probable
En utilisant les trois scénarios, Oei a construit un modèle probabiliste basé sur Prix actuel du marché du STRC.
Avec les actions trading à 94,80 $, il a supposé une probabilité de suspension du dividende de 5 %, puis a résolu les probabilités restantes. Le résultat suggère que les investisseurs intègrent 63 % de chances d’augmentation du dividende, 32 % de chances que le dividende actuel reste tel quel et seulement 5 % de chances de suspension.
Selon l’analyse, le prix actuel de l’action se situe plus près du scénario de « hausse » de 100 $ que du scénario de « maintien » de 88,50 $, ce qui indique que les investisseurs penchent vers une issue favorable.
Plus important encore, Oei affirme que la valorisation proche du pair prouve en elle-même que le marché n’évalue pas un risque de détresse significatif.
« Si les investisseurs croyaient sincèrement que la suspension était une possibilité significative, le STRC ne pourrait pas rester trading seulement cinq points en dessous de la normale », a-t-il déclaré.
Même une augmentation modeste des probabilités de suspension entraînerait la valorisation pondérée selon les probabilités dans la fourchette moyenne de 80 $, bien en dessous des valeurs actuelles. trading niveaux.
En ce sens, le cours de l’action agit comme un rejet par le marché des graves craintes à la baisse.
Les attentes en matière de rendement comptent plus que le risque de suspension
La conclusion la plus remarquable de l’analyse est peut-être que le risque de suspension a étonnamment peu d’influence sur les résultats du modèle.
L’analyse de sensibilité d’Oei a révélé que l’augmentation de la probabilité de suspension supposée de 2,5 % à 10 % n’a fait que faire passer la probabilité implicite d’une augmentation du dividende d’environ 59 % à 71 %.
En revanche, de légères modifications du rendement que les investisseurs exigeraient si le dividende restait inchangé ont produit des fluctuations beaucoup plus importantes du résultat.
Par exemple, l’ajustement de la valorisation supposée « conserver » de 92,50 $ à 85 $, ce qui équivaut à ce que les investisseurs exigent un rendement légèrement plus élevé, a fait passer la probabilité implicite d’une augmentation du dividende d’une fourchette moyenne de 40 % à environ 70 %.
En conséquence, Oei conclut que la question centrale à laquelle sont confrontés les investisseurs de STRC n’est pas de savoir si Strategy suspendra les dividendes, mais plutôt de savoir quel montant le marché exigera en compensation si la direction choisit de ne pas ramener le titre au pair.
« La question abordée dans le STRC ce week-end n’est pas de savoir s’ils suspendront », a écrit Oei. « Le véritable facteur déterminant est le coût du capital discrétionnaire lorsque l’émetteur choisit de ne pas défendre la valeur nominale. »
Les informations fournies dans cet article sont à titre informatif uniquement. Il ne s’agit pas d’un conseil financier et ne doit pas être interprété comme tel. Nous n’offrons aucune garantie quant à l’exhaustivité, la fiabilité ou l’exactitude de ces informations. Tous les investissements comportent des risques et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Nous vous recommandons de consulter un conseiller financier avant de prendre toute décision d’investissement.